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中色股份(000758):收购铜钴生产商 盈利能力变更强

发布时间:2020-02-17    研究机构:中信建投证券

收购铜钴生产商,盈利能力变更强

公司原有业务为有色金属采选冶炼(铅锌和稀土)和工程承包,18 年和19 年归母净利分别为2.5 和-9.5 到-11.8 亿元(19 年资产减值10.5 亿元),公司拟收购中国有色矿业74.52%股权(主要从事铜钴生产),18 年和19 年H1 归母净利为为10 亿元和5.25 亿元,收购完成后,盈利能力更强,业绩有望大幅提升。

中国有色矿业:铜钴产能处于释放期

中国有色矿业主要从事铜钴采选冶炼,18-19 年H1 归母净利分别为10 和5.25 亿元。从铜来看,2018 年铜矿产量(铜精矿+湿法铜)约8 万吨,预计19 年-21 年铜矿产量分别为9 万吨、13 万吨和18 万吨。同时铜行业目前处于供给收缩库存低位需求平稳的供需格局,铜价反弹将带动业绩增长;从钴来看18 年-21 年产能预计为0.1、0.3、0.5 和0.6 万吨,产能处于释放期,18 年产量仅为114 吨,产能利用率较低,随着钴价的反弹,预计公司钴产能利用率或将快速提升,拉动公司业绩增长。

中色股份(000758):锌铅业务变化不大,工程承包有望触底回升

公司原有业务为有色金属采选冶炼和工程承包业务,19 年H1 毛利占比分别为71%和19%。有色金属采选冶炼主要为铅锌和稀土,18 年公司锌精矿产能和产量分别为8 和7.8 万吨,预计22年印尼达瑞铅锌矿(51%)投产后,公司锌精矿产能将大幅提升。

同时公司冶炼锌产能21 万吨,受益锌冶炼加工费走高,盈利触底回升。工程承包业务19 年有所下滑,未来有望触底回升。

投资建议

不考虑收购预计19 年-21 年归母净利为-9.6、2.5、3.1 亿元;考虑收购和募资,预计20-21 年归母净利为13.1 和17.8 亿元,对应PE 为19 倍和14 倍,给予“买入”评级,6 个月目标价7.75 元。

申请时请注明股票名称