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中色股份(000758):收购优质铜钴资产

发布时间:2020-03-10    研究机构:中信建投证券

  事件

  公司拟以73.62 亿元收购中国有色矿业74.52%股权,并拟向不超过35 名投资者非公开发行股票募集配套资金不超过32 亿元发展非洲铜钴项目,对此点评如下:

  简评

  收购中国有色矿业74.52%股份,切入铜钴资源

  公司以发行股份方式收购中色矿业发展持有的中国有色矿业74.52%股份,对价为73.62 亿元,对应PE(TTM)为11.4 倍,PB(MRQ)为1.5 倍,增发价格为4.23 元/股,发行数量17.4 亿股。

  交易完成后中国有色矿业成为公司控股子公司,公司在已有的工程承包、铅锌采选与冶炼等业务的基础上,切入铜钴产品领域,在资源领域重点聚焦铜、钴、锌、铅等金属。交易对方中色矿业发展给出盈利承诺,如本次交易在20 年内实施完毕,20-22 年中国有色矿业归母净利累计不少于4.32 亿美元,如本次交易在21年内实施完毕,21-23 年中国有色矿业归母净利累计不少于5.25亿美元,收购完成后公司业绩将大幅提升。

  募集不超过32 亿元配套资金,发展非洲铜钴采选项目本次交易拟募集不超过32 亿元(不超过公司发行前总股份30%即5.9 亿股)项目发展配套资金,主要用于发展中国有色矿业在非洲的在建项目。其中,计划15.3 亿元用于刚波夫湿法炼铜项目(矿产阴极铜产能3 万吨,预计2021 年投产);8.4 亿元用于卢阿拉巴铜冶炼项目(粗铜、钴产能分别为11.8 和0.2 万吨,2019年底投产);4.9 亿元用于谦比希东南矿体探建结合项目(铜精矿产能5.89 万吨,预计2020 年逐步释放产能);及补充流动资金和本次交易相关税费。

  收购完成后公司业绩大幅提升

  公司原有业务为有色金属采选冶炼(铅锌和稀土)和工程承包,18 年和19 年归母净利分别为2.5 和-9.5 到-11.8亿元(19 年资产减值10.5 亿元),公司拟收购中国有色矿业74.52%股权(主要从事铜钴生产),18 年和19 年H1 归母净利为10 亿元和5.25 亿元,收购完成后,盈利能力更强,业绩有望大幅提升。

  中国有色矿业铜钴产能处于释放期

  中国有色矿业主要从事铜钴采选冶炼,从铜来看,公司现有铜精矿产能为4.5 万吨(2019 年前三季度产量为3.96万吨),2021 年预计增长至10.1 万吨,现有阴极铜产能8.8 万吨(2019 年前三季度产量为7.65 万吨),2021 年预计增长至14.1 万吨,从钴来看,公司现有钴的产能为2500 吨(2019 年前三季度产量为65 万吨),2021 年预计增长至5500 吨,未来铜产能和钴产能的释放拉动公司业绩增长。

  投资建议

  不考虑收购,预计公司19 年-21 年归母净利分别为-9.6、2.5、3.1 亿元,考虑收购和募集配套资金,预计公司20年-21 年归母净利分别为13.1 和17.8 亿元,对应的PE 预计分别为16 倍和12 倍,给予“买入”评级,目标价7.75 元。

申请时请注明股票名称