中色股份(000758.CN)

中色股份:投资收益增厚业绩,未来聚焦稀土板块

时间:12-04-18 00:00    来源:天相投资

2011年公司实现营业收入100.17亿元,同比增长68.23%;实现营业利润6.88亿元,同比增长168.40%,归属母公司的净利润3.84亿元,同比大幅增长619.83%,基本每股收益为0.50元,年度拟每10股派现1元(含税);4季度,公司实现归属母公司的净利润2.18亿元,同比增长458.97%,环比增长131.33%,基本每股收益0.28元。

受益稀土价格上涨,盈利同比大幅增长。报告期内,受国家稀土产业政策影响,各主要稀土品种价格均出现较大幅度上涨。公司控股子公司广州珠江稀土(持股比例72%),严格遵守国家生产指令计划,2011年生产和销售稀土氧化物2016吨,实现营业收入6.77亿元,同比增长90.86%,实现净利润1.66亿元,同比增长725.22%;受益于此,2011年公司净利润同比大幅增长619.83%。

投资收益增厚业绩。公司下属全资子公司“红烨投资”参与*ST盛达定向增发,报告期内*ST盛达重组完成,目前公司持有*ST盛达5363万股,转股价格7.54元,公司初始投资成本为1000万元,因此2011年公司获得投资收益3.72亿元,同比增长607.29%,营业利润占比54.07%;受益于此,2011年公司营业利润同比增长168.40%。

资源扩张潜力较大。目前公司在内蒙古赤峰拥有15个探矿权,该区域是我国重要的成矿带,探矿前景光明,下一步公司将加快在该地区的勘探速度和力度,争取在短时间内接续公司资源储备;同时公司将加大海外的资源并购力度,在缅甸、澳大利亚、老挝等国家进行资源扩张,选择合适的时机以合理的价格展开并购。

未来聚焦稀土板块。公司为参与我国南方稀土产能的整合,成立全资子公司“中色南方稀土(新丰)有限公司”,并计划以该公司为主体对珠江稀土(持股比例72%)进行重组,形成7000吨/年的稀土分离产能;项目所在地广东新丰拥有丰富的稀土资源,目前该地区尚无合法的开采企业,报告期内,该项目通过国家环保部审核,目前正在等待国家发改委的核准,未来公司将继续加快推进中色南方稀土(新丰)项目的建设。我们预计项目通过核准后,公司将有望以此获得新丰地区稀土资源,从而使得公司稀土业务产生“质变”,整体盈利能力也将借此得到较大提升。

盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.45元、0.25元、0.33元,以4月16日收盘价23.68元计,对应动态市盈率分别为:53倍、93倍、72倍;我们长期看好公司未来资源扩张的潜力,尤其是稀土板块的发展前景,但鉴于公司目前估值较高,且未来稀土资源的获得具有较大不确定性,因此我们暂时维持公司“中性”的投资评级,未来一旦公司在上游资源领域有实质性突破,我们将随即上调其投资评级。

风险提示:1)目前估值较高的风险;2)稀土项目不确定的风险;3)资源扩张中的不确定风险。