中色股份(000758.CN)

中色股份:抓住走出去的新契机

时间:15-04-22 00:00    来源:海通证券

事件:

2015年4月20日公司发布2014年报,2014年实现收入182.2亿元,同比增2.00%。归属于上市公司股东的净利润为2.65亿元,同比增长224.49%。折合EPS0.27元。每10股派发现金红利0.50元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。

点评:

1.锌价上涨利好资源业务。公司年产铅锌精矿量将近10万吨,如此大体量矿产在锌价上涨中显示足够的弹性。同时,公司稀土冶炼有1000多吨的年产量规模,稀土的疲市导致2014年出现较大亏损。

2.工程承包业务凸显“一带一路”高水准。2014年,国际工程承包业务实现突破,公司加大了特大型项目的开发,在全球性竞标中赢得哈铜巴夏库、阿克托盖两个世界级铜矿山建设项目,项目完全采用西方管理技术和制度,带动了公司国际工程管理能力和经营业绩的全面提升。我们还积极研究和推动投资业务与工程承包相结合的开发模式,签署了印尼Dairi铅锌矿项目的工程承包合同。

3.装备制造:保持稳定。2014年,装备制造行业需求量减少、项目放缓、沈冶机械厂区搬迁等因素影响了公司的生产效益。为应对不利影响,子公司中色泵业一方面着力加大市场开发力度,在中天合创鄂尔多斯煤化工用隔膜泵设备采购项目中击败国际知名企业成功中标,一次签订高压煤浆泵14台,获得煤化工领域最大的单笔设备采购订单。另一方面逐步推进新产品开发,为解决产品单一给企业带来的风险,公司成立了“石油装备项目部”,加强了新产品开发力度,加大了石油装备市场调研与跟踪的节奏,压裂泵、潜油电泵、离心式水煤浆等产品市场也在逐步开发推进。

4.有色行业“一带一路”先锋,承包工程业务大幅增长。承包工程是公司重点主营业务之一,据公司2014年报显示,截至2014年12月31日,在建工程项目余额尚有14.4亿元左右,且2014年该业务毛利率大幅增长,达到17.09%,而2012、2013全年公司承包工程毛利率仅有6.02%和10.78%。

目前,公司已经建成投产的境外有色金属项目有赞比亚谦比希铜矿、缅甸达贡山镍矿、蒙古国图木尔廷敖包锌矿、吉尔吉斯斯坦金矿、帕鲁特金矿等,海外涉矿经验丰富。公司海外矿山多在周边国家,符合“一带一路”紧密联系邻国的“走出去”发展战略,且公司近年来承包工程的利润占比增幅明显,将受益于“一带一路”战略。

5.盈利预测及估值。公司积极发展“国内外有色金属资源开发”和“国际工程承包”两大主业;未来公司将积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设,充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。假设海外项目逐渐放量,预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司2015年65倍估值,目标价30元,维持买入评级。

6.风险提示:1)铅锌下游需求难以提振;2)“一带一路”推进速度及公司受益程度不达预期。