中色股份(000758.CN)

中色股份:订单落实,战略延续

时间:15-06-24 00:00    来源:华泰证券

公司于6 月23 晚发布公告:与哈萨克斯坦巴甫洛达尔石化厂签署了《巴甫洛达尔石化厂设备供货合同》,由本公司负责承包巴甫洛达尔石化厂硫生产装臵的供货、安装、调试和运行工作。合同总价直1.175 亿美元,期限至2016 年12 月31 日。

重大合同落地标志公司“一带一路”战略仍在延续。公司作为最先受益于一带一路战略的工程承包公司,自去年以来,海外工程执行订单迅速扩张,连续两年实现100%以上的增长,从而推动公司业绩的快速回升。公司海外工程订单的爆发式增长主要得益于国家“一带一路”战略实施对公司业务发展的推动,从业务订单和客户融资两方面解决了公司前期业务发展中的瓶颈。我们在前期报告中强调:“一带一路”战略是集金融,资源扩张和对外产品服务三位一体的对外战略体系,对于国内经济的发展意义重大,从国家政策层面上会在中长期内有所体现。此次,与哈萨克斯坦签订重大工程合同是“一带一路”战略在公司业务中的具体体现。同时,从中长期来看,这一战略的实施也会保障公司未来工程收入和利润的稳定增长。

公司在手订单充裕,业绩增长确定性较强。据我们统计测算,公司已签订而未完成的在手订单超过380 亿元。从工期上看,多数订单期限在未来40 个月内,这意味着公司每年完成的工程承包订单至少在100 亿元以上;相比公司前几年的业务量,明显提升。我们认为,伴随“一带一路”战略体系的落实,特别是丝路基金和亚洲基础建设投资银行开启运行,公司海外工程的新签订单量仍会延续增长趋势,以支撑公司未来2-3 年业务维持较为确定的快速增长。

公司隐含估值处于相对低位,未来对外资源扩张和国企改革值得期待。公司今年业绩对应的隐含PE 约为40 倍,在现阶段有色金属行业处于相对低位;而基于公司未来工程业务快速增长的确定性,未来2 年内估值有望进一步消化,相对优势将随之提升。

同时,我们认为,公司海外资源扩张和国企改革预期尚未落地,两方面进程有望逐步落实,从而打开公司长期发展的路径。现阶段,公司股价安全边际与提升空间并存。

维持“增持”评级。基于2014-2017 年国内锌金属价格16400、16500、16800 元/吨的价格假设下,我们预测公司2015-2016 年EPS 分别为:0.55、0.83、0.93 元/股;对应动态市盈率为42、28、25 倍。维持“增持”评级。

风险提示:公司海外订单执行不达预期,铅锌价格回落。