中色股份(000758.CN)

中色股份:一带一路受益者,工程承包业务新亮点

时间:15-08-19 00:00    来源:财富证券

投资要点

市场有色金属价格持续低迷,公司上半年业绩不降反升。中色股份(000758)是一家以有色金属资源开发和工程承包为主的企业,今年上半年, 中国经济持续放缓,金属的终端需求量低迷,锌、铅和稀土金属价格均在低位震荡。公司2015年1-6月份营业收入达861416.59万元, 去年同期营业收入为770965.35万元,同比增长11.73%。归属于上市公司股东的净利润为19470.27万,去年同期为4606.93万元,同比增长322.63%,与7月14日发布的半年报预告基本一致。

公司主营业务有色金属采冶及工程承包业务。受国内经济下滑压力、有色金属市场萎缩等因素的影响,有色金属采选与冶炼收入184282.75万元,比上年同期下降7.62%;实现毛利35777.94万元,比上年同期上升21.26%。受国家“一带一路”政策影响,公司国际工程承包业务好转, 上半年工程承包业务收入227918.60万元,比上年同期上升161.51%;实现毛利35166.62万元,比上年同期上升122.76%。装备制造业务收入44859.88万元,比上年同期下降连续9.96%;实现毛利7037.28万元,比上年同期下降18.51%。贸易业务收入400,613.39万元,比上年同期下降7.05%;实现毛利3,917.19万元,比上年同期 下降27.89%。工程承包业务成为新的亮点,在公司总营业收入占比中比重不断攀升, 截止到今年6月份,承包工程占营业总收入的26.7%。

受益于“一带一路”政策,公司海外承包工程业务迅猛发展,未来发展空间巨大。2011-2012年,由于全球经济增速放缓,公司国际工程承包收入所占公司比例有所减小,2012年达到最低2.8%。2013年国家提出“一带一路”战略构想,公司与海外工程合作承包的订单不断增多,承包工程的收入占比不断攀升。2014年,公司工程承包业务营业收入为30亿,毛利率为15%,据统计,目前公司尚未完成的订单总额在350-400亿之间,按照40个月的履行合约周期来计算,工程承包项目给公司带来的收入在100亿左右,将有效的推动公司整体利润。

盈利预测,评级“谨慎推荐”。公司主营业务有色金属采选及冶炼业务承压较大,但考虑到公司海外工程承包业务发展迅猛,2014年该项业务收入30亿元,预计2015年该业务收入能达60亿元。根据市场一致预期,预计公司2015,2016年EPS 分别为0.49元、0.79元。综合考虑行业平均估值与公司工程承包业务有较大发展空间, 给予公司2015年PE 为45-50倍,目标价位22.05-24.50元,目前股价已经进入目标区间,持“谨慎推荐”评级。

风险提示:有色金属价格持续下滑,海外工程承包业务订单执行不及预期。