移动版

中色股份:业绩波动不改上升趋势

发布时间:2016-08-26    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2016年中报:上半年公司实现营业收入79.16亿元,同比下降8.11%,归属于上市公司的净利润1.24亿元,同比下降36.41%,EPS为0.06元。

简评

业绩下滑已有预期。公司此前预计上半年业绩下滑不超过50%,中报披露的业绩在预期范围之内。业绩下滑的原因主要有:一是资源开发业务盈利下滑,一方面,上半年锌价同比下跌,鑫都矿业利润同比下滑近30%,另一方面,稀土价格持续低迷,珠江稀土投入产出成本倒挂,公司停产,上半年亏损5699万元(去年同期亏损3315万元);二是,公司装备制造业务仍无起色,板块内沈冶机械亏损约1亿(去年同期亏损5315万元),中色泵业亏损1429万元(去年同期盈利59万元)。三是,公司工程承包业务收入低于预期。上半年,公司工程承包业务实现收入21.96亿元,同比下降3.66%。

锌价上行利好铅锌业务,有色资源开发业务改善。我们预计,受海外铅锌矿山关停减产影响,锌供给缺口扩大,锌价将维持强势,公司铅锌业务板块业绩有望进一步提升。同时,中色矿业和鑫都矿业推进增储探矿工作,鑫都矿业深边部探矿工作成果显著。

公司工程承包业务受益于一带一路战略。目前,公司工程承包业务确立了以伊朗为基地的中东地区,以哈萨克斯坦为中心的中北亚地区,以赞比亚为中心的中南非洲地区以及越南、老挝、蒙古等周边地区国家的几大主要市场区域。受益于也依托于一带一路战略,公司充分发挥在“一带一路”沿线优先布局的区位优势,不断加大重点国别项目的开发和执行力度。我们预计今年工程承包业务收入约90亿,毛利率将维持高水平(上半年,工程承包毛利率上升3.33%至18.76%)。 今年公司与Metalkol SA签署《刚果金RTR项目总承包合同》,合同金额6.54亿美元。该项目拥有36万吨钴、168万吨铜储量,是未来2-3年全球最大的钴矿开发项目,一期钴产能1.4万吨。

投资建议:公司2016年、2017年的业绩分别为0.23和0.28元,对应当前股价的PE水平分别为40和33。当前公司业务已被低估(合理价值约270亿),而在一带一路战略及产能合作的推动下,公司有色工程承包与资源开发业务具备对外扩张的期权价值,对公司进行“重估”势在必行。我们维持公司“买入”评级。

风险提示:海外订单持续性与应收账款风险,稀土与锌价风险。

申请时请注明股票名称